在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣風(fēng)險交織的背景下，日前國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪將中國主權(quán)信用評級展望由“負(fù)面”上調(diào)為“穩(wěn)定”，并維持A1評級。這一看似技術(shù)性的調(diào)整，實(shí)則折射出國際資本市場對中國經(jīng)濟(jì)基本面認(rèn)知的再校準(zhǔn)，也為觀察中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯提供了一個獨(dú)特窗口。
此次上調(diào)，穆迪給出的支撐邏輯有三：經(jīng)濟(jì)增長韌性超出預(yù)期，債務(wù)管理機(jī)制逐步完善，政策框架具備連續(xù)性與工具空間、宏觀調(diào)控更趨精準(zhǔn)。同時，穆迪并未回避挑戰(zhàn)——財(cái)政壓力仍將持續(xù)，政府債務(wù)占比上升，但關(guān)鍵判斷在于“下行風(fēng)險可控”。穆迪此次評級調(diào)整，從側(cè)面反映出中國宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力在外部沖擊下展現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性，以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動能和新進(jìn)展。
理解這一變化，必須放在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大邏輯中審視。過去幾年，中國經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)已發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：從要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。
其一，增長動能加速切換。以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為代表的高技術(shù)制造業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)快速崛起，“人工智能+”行動全面實(shí)施，發(fā)展出智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)，替代了房地產(chǎn)和傳統(tǒng)基建成為增長新引擎。轉(zhuǎn)換過程并非線性，短期陣痛不可避免，但長遠(yuǎn)看，全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)抗沖擊能力正不斷提升。
其二，宏觀調(diào)控更加精準(zhǔn)有效。今年以來，中國實(shí)施了更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動力。這種“穩(wěn)與進(jìn)”的平衡，使經(jīng)濟(jì)在承壓中實(shí)現(xiàn)“向新向優(yōu)”。
財(cái)政與金融體系的獨(dú)特優(yōu)勢也在顯現(xiàn)。高儲蓄率、以內(nèi)債為主的債務(wù)結(jié)構(gòu)、以本幣計(jì)價的融資體系，使中國在全球流動性波動中擁有更強(qiáng)緩沖能力。中央與地方之間的風(fēng)險分擔(dān)與調(diào)節(jié)機(jī)制，為債務(wù)問題的漸進(jìn)化解提供了制度保障。
更重要的是，中國經(jīng)濟(jì)的“基本盤”依然穩(wěn)固。過去五年，中國經(jīng)濟(jì)增量超過35萬億元，對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率長期維持在30%左右。超大規(guī)模市場、完整產(chǎn)業(yè)鏈和持續(xù)升級的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，共同構(gòu)成了信用評級向好的深層支撐。
我們一貫主張不必“迷信”外國評級機(jī)構(gòu)，但此類動向也能折射國際評級體系觀察中國經(jīng)濟(jì)視角的轉(zhuǎn)變。評級展望的變化，會通過市場預(yù)期產(chǎn)生廣泛影響：
一是信心修復(fù)。展望由“負(fù)面”轉(zhuǎn)“穩(wěn)定”，意味著中國資產(chǎn)的風(fēng)險標(biāo)簽正在弱化，有助于糾正過度悲觀的敘事，對外資而言，這是配置邏輯調(diào)整的觸發(fā)點(diǎn)。
二是融資成本下降。主權(quán)信用是各類融資定價的“錨”，展望改善將伴隨風(fēng)險溢價收窄，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級具有現(xiàn)實(shí)意義。
三是資本流動再平衡。隨著信用預(yù)期改善，疊加利率與匯率穩(wěn)定預(yù)期，中國有望重新成為國際資本的“配置洼地”。更深層的影響在于資產(chǎn)定價邏輯的轉(zhuǎn)變——當(dāng)市場從“風(fēng)險敘事”轉(zhuǎn)向“基本面敘事”，中國資產(chǎn)的估值體系將更真實(shí)地反映其增長潛力。
需要清醒看到，評級展望上調(diào)是一個階段性信號。在人口結(jié)構(gòu)變化、外部需求波動等約束條件下，中國正加速轉(zhuǎn)型，堅(jiān)定不移深化改革開放，推動科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，以改革釋放制度紅利，以創(chuàng)新培育增長動能，以開放提升資源配置效率。信用評級的回升，本質(zhì)上是對這種“確定性生成能力”的認(rèn)可。
當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)處于深度調(diào)整期，增長動能分化、風(fēng)險頻發(fā)。國際貨幣基金組織（IMF）最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至3.1%，中東戰(zhàn)事若持續(xù)更長時間，增速或降至2.5%甚至更低。在此背景下，中國經(jīng)濟(jì)起步有力，主要指標(biāo)好于預(yù)期，頂住外部壓力、克服內(nèi)部挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，成為全球經(jīng)濟(jì)中最亮眼的“增長極”和“穩(wěn)定器”。
評級可以調(diào)整，市場情緒可以波動，但真正決定一國信用的，終究是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、制度能力與發(fā)展前景。穆迪此次評級調(diào)整是一面鏡子，映照出中國經(jīng)濟(jì)在壓力測試中的韌性與轉(zhuǎn)型中的潛力。面向未來，外部評價的升降只是一時的參照，關(guān)鍵在于能否持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展、有效化解風(fēng)險、不斷拓展經(jīng)濟(jì)增長空間。只要這一進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，中國信用的內(nèi)在支撐就不會因短期波動而動搖。悠悠萬事，唯此為大。（作者是中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員）
